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금리를 올리면 통화 가치가 오른다는 게 경제 교과서에 나오는 이야기입니다. 그런데 2026년 6월 일본이 기준금리를 0.75%에서 1%로 올린 직후, 엔화는 오히려 달러당 162엔대까지 떨어졌습니다. 저도 처음엔 "잠깐, 이게 맞는 건가?" 하고 화면을 다시 들여다봤습니다. 그 의문이 결국 일본 경제 전체를 다시 들여다보는 계기가 됐습니다.
GDP 순위 하락, 진짜 의미는 따로 있었다
일반적으로 GDP 순위가 밀리면 그 나라 경제가 나빠졌다고 생각하기 쉽습니다. 저도 처음 "일본이 인도에 4위 자리를 내줬다"는 소식을 들었을 때 그렇게 받아들였습니다. 그런데 실제 수치를 보고는 생각이 달라졌습니다.
IMF의 2025년 명목 GDP(Gross Domestic Product, 국내총생산) 집계에 따르면 인도는 4조 1,870.2억 달러, 일본은 4조 1,864.3억 달러였습니다. 두 나라의 차이는 고작 6억 달러, 비율로 따지면 0.02%도 되지 않습니다(출처: IMF 세계경제전망). 이 정도면 환율이 하루만 출렁여도 순위가 뒤집힐 수 있는 수준입니다. 사실상 동점이라고 봐도 무방한 차이였습니다.
순위가 밀린 본질은 일본이 후퇴했다기보다, 인도가 워낙 빠른 속도로 치고 올라온 탓이 큽니다. IMF는 인도가 2028년에는 독일까지 제치고 세계 3위 경제 대국으로 올라설 것으로 전망하고 있습니다. 반면 미국(31조 8천억 달러)과 중국(20조 6천억 달러)은 일본과 비교 자체가 어려울 만큼 압도적인 규모를 유지하고 있습니다. 맥락을 놓치면 숫자는 쉽게 오해를 만들어냅니다.
- 일본 명목 GDP(2025): 4조 1,864.3억 달러 (세계 5위)
- 인도 명목 GDP(2025): 4조 1,870.2억 달러 (세계 4위)
- 두 나라 차이: 6억 달러 (0.02% 미만)
- 미국 GDP: 31조 8천억 달러 / 중국: 20조 6천억 달러
대외순자산 1위 상실, 그런데 이게 호재라고?
2010년 도쿄 증권거래소를 방문했을 때, 닛케이 지수는 1만 포인트 안팎에서 헤매고 있었습니다. "잃어버린 20년"이라는 말이 아무렇지 않게 쓰이던 시절이었습니다. 그때 제가 놀랐던 건 그럼에도 일본이 흔들리지 않는다는 느낌이었습니다. 나중에 이유를 알았습니다. 일본은 해외에 어마어마한 자산을 쌓아두고 있었기 때문입니다.
대외 순자산(Net International Investment Position)이란 해외에 보유한 자산에서 외국인이 일본 내에 보유한 자산을 뺀 값입니다. 쉽게 말해 나라가 해외에 얼마나 순수하게 재산을 쌓았는지를 보여주는 지표입니다. 일본은 1991년부터 무려 33년간 이 지표에서 세계 1위를 지켜왔습니다. 이른바 '잃어버린 30년' 동안에도 해외 자산은 꾸준히 불어났다는 의미입니다. 저는 이 부분을 보면서 "배 속에 칼을 숨긴 나라"라는 인상을 항상 가지고 있었습니다.
그런데 2024년 독일에 1위를 내주더니, 2025년에는 중국에도 밀려 현재 3위로 내려앉았습니다. 겉으로 보면 심각해 보입니다. 그런데 이번에도 속사정이 달랐습니다. 일본의 대외 순자산은 오히려 7년 연속 사상 최고치를 경신하며 전년 대비 4.4% 증가했습니다(출처: 일본 재무성). 줄어든 게 아니라, 독일과 중국의 해외 자산이 일본보다 더 빠르게 늘어난 것뿐입니다.
역설은 여기서 끝나지 않습니다. 대외 순자산 순위가 밀린 주된 이유 중 하나는 일본 주가 상승이었습니다. 외국인이 보유한 일본 주식은 일본 입장에서 '해외 부채'로 잡힙니다. 닛케이 지수가 6만 포인트에 근접할 만큼 오르면서 외국인이 가진 일본 주식의 평가액이 커졌고, 그것이 부채 증가로 계산된 것입니다. 제가 "닛케이가 올랐는데 왜 일본인들은 별로 안 좋아하지?"라고 의아해했던 이유가 여기 있었습니다. 주가 상승의 과실 대부분이 외국인 투자자에게 돌아갔기 때문입니다.
엔저 역설-금리를 올렸는데 엔화는 왜 떨어지나
일반적으로 기준금리를 올리면 해당 통화 가치가 오른다고 알려져 있습니다. 투자자들이 더 높은 이자를 받으러 그 나라 통화를 사려하기 때문입니다. 제가 알고 있던 경제 상식도 그랬습니다. 그런데 2026년 6월 16일 일본은행이 31년 만에 기준금리를 0.75%에서 1%로 올렸는데, 엔화는 달러당 162엔대까지 추락했습니다. 40년 만의 최저 수준입니다. 솔직히 이건 예상 밖이었습니다.
내부 상황도 심상치 않습니다. 2026년 상반기 일본 내 폐업 기업은 5,346곳으로 12년 만에 최다를 기록했습니다. 그중 90%인 4,844곳이 종업원 10명 미만의 영세 기업입니다. 뿌리가 흔들리는 모습입니다. 폐업 이유도 달라졌습니다. 과거에는 일감이 없어서였다면, 지금은 인건비를 감당하지 못해, 혹은 주문은 있는데 일할 사람이 없어 문을 닫는 경우가 급증하고 있습니다. 30년간 저물가에 맞춰 최적화된 경제 구조가 물가 상승 환경을 버티지 못하는 것입니다.
일본 경제의 강점으로 꼽히는 소부장(소재·부품·장비) 분야의 경쟁력은 여전히 강력합니다. 반도체 핵심 소재인 감광액(포토레지스트) 시장의 90%를 일본 기업 3곳이 장악하고 있고, 반도체 장비 기업 도쿄 일렉트론 역시 세계 시장에서 압도적인 점유율을 유지하고 있습니다. 여기서 감광액이란 반도체 회로를 웨이퍼에 새길 때 빛에 반응해 회로 패턴을 형성하는 핵심 화학 재료를 말합니다. 한국이 반도체 완제품 시장을 주도하더라도 이 소재만큼은 일본 없이는 돌아가지 않는 구조입니다. 완제품은 시장 환경에 따라 경쟁 구도가 바뀔 수 있지만, 소재 산업은 한번 자리를 잡으면 대체가 매우 어렵습니다. 제가 일본을 무시하기 어렵다고 느끼는 이유가 바로 이 부분입니다.
자주 묻는 질문
Q. 일본 GDP가 인도에 밀린 게 진짜로 경제가 나빠진 건가요?
A. 수치만 보면 그렇게 오해하기 쉽습니다. 그런데 두 나라의 GDP 차이는 6억 달러, 비율로 0.02% 미만입니다. 일본 경제가 후퇴했다기보다는 인도가 워낙 빠르게 성장한 결과로 보는 것이 더 정확합니다. 하루치 환율 변동만으로도 순위가 뒤집힐 수 있는 수준의 차이였습니다.
Q. 일본이 대외 순자산 1위를 잃었다는 게 돈을 다 써버렸다는 뜻인가요?
A. 그렇지 않습니다. 일본의 대외 순자산은 오히려 7년 연속 사상 최고치를 경신하며 전년 대비 4.4% 늘어났습니다. 순위가 밀린 주된 이유는 일본 주가가 오르면서 외국인이 보유한 일본 주식의 평가액이 커졌고, 이것이 일본 입장에서 해외 부채로 계산됐기 때문입니다. 역설적이지만 주가 상승이 순자산 순위를 끌어내린 셈입니다.
Q. 금리를 올렸는데 왜 엔화가 오히려 떨어지는 건가요?
A. 일반적으로 금리 인상은 통화 강세로 이어지지만, 시장이 일본의 재정 건전성 자체를 신뢰하지 못할 때는 반대로 움직일 수 있습니다. GDP 대비 250%에 달하는 국가 부채, 확장 재정 기조, 유가 상승 우려 등이 복합적으로 작용하면서 엔화 약세가 지속되고 있는 것으로 분석됩니다.
Q. 닛케이 지수는 오르는데 일본인들은 왜 체감을 못 하나요?
A. 주가 상승의 수혜가 일본 내국인보다 외국인 투자자에게 집중됐기 때문입니다. 일본의 실질 임금은 4년 연속 감소했고, 2025년 물가가 3.7% 오르는 동안 대기업 외 사업장의 명목 임금 인상률은 2.3%에 그쳤습니다. 나라 전체의 자산은 불어났지만, 월급으로 생활하는 사람들의 지갑 사정은 오히려 나빠진 구조입니다.
Q. 일본 경제 상황이 한국에도 영향을 미치나요?
A. 영향이 있습니다. 일본과 한국은 수출 시장에서 상당 부분 겹치는데, 오랜 엔저 기조가 한국 수출 기업의 가격 경쟁력을 약화시켜온 것이 사실입니다. 다만 반도체나 자동차처럼 한국이 완제품을 팔면 일본의 소재·부품 기업도 함께 수혜를 보는 구조도 존재합니다. 한국 역시 좀비 기업 비중이나 실질 임금 측면에서 일본과 유사한 구조적 문제를 안고 있어 남의 일로만 보기 어렵습니다.
결론
GDP 순위 하락도, 대외 순자산 1위 상실도, 그 자체만 떼어 보면 위기처럼 보입니다. 그런데 제가 수치를 들여다보니 두 가지 모두 경쟁국의 성장이 만들어낸 결과였지, 일본이 후퇴해서 벌어진 일이 아니었습니다. 하지만 그렇다고 안심할 수 있는 상황은 아닙니다.
금리를 올려도 엔화가 떨어지고, 해외에서 사상 최대의 돈을 벌어들이는데 국민 지갑은 얇아지고, 12년 만에 가장 많은 영세 기업이 문을 닫고 있습니다. 댐 수위가 서서히 낮아져 발전기 날개가 드러나는 것처럼, 겉은 멀쩡해 보여도 내부에서는 무언가 조금씩 균열이 가고 있다는 느낌을 지우기 어렵습니다. 제가 막연하게 느끼던 불안감이 근거 없는 것은 아니었습니다.
앞으로 유가가 배럴당 100달러를 넘느냐, 대기업 외 중소 사업장까지 실질 임금 인상이 퍼지느냐가 일본 경제의 방향을 가를 핵심 변수가 될 것입니다. 일본 상황을 관심 있게 지켜보시는 분이라면, 닛케이 지수나 GDP 숫자 하나만 볼 것이 아니라 엔화 환율, 국채 금리, 영세 기업 폐업 추이를 함께 보시는 것이 실제 흐름을 읽는 데 훨씬 도움이 될 것입니다.